گفتوگو با مدیرعامل «وپویا» درباره شرایط بازار سرمایه و صنایع مستعد رشد:
تشریح استراتژی سرمایهگذاری پویا برای افزایش سودآوری در سال ۱۴۰۵
بازار سرمایه پس از بازگشایی معاملات و عبور از فضای ناشی از جنگ، طی یک ماه اخیر با رشد قابل توجه شاخصها و افزایش ارزش سهام شرکتها همراه بوده است؛ بهطوریکه شاخص کل بورس حدود ۴۰ درصد افزایش یافته است. در چنین شرایطی، ارزیابی پایداری این روند و نحوه مدیریت پرتفوی شرکتهای سرمایهگذاری از اهمیت ویژهای برخوردار است. سید امیرحسن اسلامی، مدیرعامل شرکت سرمایهگذاری پویا، در گفتوگو تحلیلی به بررسی دلایل رشد اخیر بازار، چشمانداز بورس و راهبردهای این شرکت در مدیریت سرمایهگذاریها پرداخته است.
سوال: شاخص کل بورس ظرف یک ماه اخیر بعد از بازگشایی معاملات سهام رشد 40 درصدی را تجربه کرد. رشد قیمتها و شاخصها را در این مدت چگونه ارزیابی میکنید؟ با توجه به رشد ۴۰ درصدی اخیر شاخص، استراتژی شرکت سرمایه گذاری پویا در مدیریت پرتفو تغییر خواهد کرد؟
رشد اخیر بازار سرمایه را باید در بستر شرایط کلان اقتصادی کشور تحلیل کرد. بخشی از این رشد ناشی از جبران افتهای دوره جنگ و بازگشت نسبتهای ارزشگذاری به سطوح متعارفتر بوده و بخشی دیگر نیز تحت تأثیر افزایش انتظارات تورمی، رشد نقدینگی و ورود منابع جدید به بازار شکل گرفته است.
با این حال معتقدیم پس از رشد قابل توجه اخیر، دیگر نمیتوان کل بازار را به یک اندازه جذاب ارزیابی کرد. در مراحل ابتدایی رشد بازار، معمولاً بخش بزرگی از سهام از فضای کلی بازار منتفع میشوند، اما در ادامه کیفیت سودآوری شرکتها، توان حفظ حاشیه سود و چشمانداز عملیاتی آنها اهمیت بیشتری پیدا میکند.
در شرکت سرمایهگذاری پویا نیز رویکرد ما از تمرکز بر جهت کلی بازار به سمت انتخاب دقیقتر سهمها حرکت کرده است. بنابراین استراتژی ما تغییر ماهوی نکرده اما تمرکز بیشتری بر مدیریت فعال پرتفوی، جابهجایی منابع از نمادهای کمتحرکتر به شرکتهای دارای چشمانداز سودآوری بهتر و حفظ انعطافپذیری در تصمیمگیریها خواهیم داشت.
سوال: به نظر شما عامل اصلی محرک بازار در این مدت چه بود ؟ این رشد ناشی از نقدینگی موجود در بازار است یا بازگشت سرمایهگذاران خرد به بورس را شاهد بودیم؟
به اعتقاد ما مهمترین محرک بازار در ماه اخیر رشد نقدینگی و تشدید انتظارات تورمی بوده است. اقتصاد کشور همچنان با نرخهای بالای رشد نقدینگی مواجه است و بخش مهمی از این منابع به دنبال حفظ ارزش خود در بازارهای دارایی هستند.
در کنار این موضوع، بازگشایی بازار پس از دوره توقف معاملات و بهبود نسبی فضای روانی نیز موجب بازگشت بخشی از سرمایهگذاران به بازار شد. بنابراین ورود سرمایهگذاران حقیقی و افزایش حجم معاملات را نیز نمیتوان نادیده گرفت.
با این حال اگر بخواهیم میان این دو عامل وزندهی کنیم، معتقدیم عامل بنیادیتر همان رشد نقدینگی و نگرانی سرمایهگذاران نسبت به کاهش ارزش پول است. ورود سرمایهگذاران خرد بیشتر نتیجه همین شرایط بوده تا علت اصلی آن. به بیان دیگر، نقدینگی موتور اصلی حرکت بازار بوده و افزایش مشارکت سرمایهگذاران نقش تقویتکننده این روند را ایفا کرده است.
سوال: با توجه به وضعیت رشد نقدینگی و تورم؛ پیش بینی شما از روند پیش روی بازار سرمایه چیست و عملکرد این بازار در مقایسه با بازارهای رقیب چگونه ارزیابی میکنید و کدام صنایع بورسی را مستعد رشد بیشتر میدانید؟
تا زمانی که روند رشد نقدینگی و تورم در اقتصاد کشور تداوم داشته باشد، بازار سرمایه نیز از منظر بلندمدت از حمایت متغیرهای کلان برخوردار خواهد بود. البته انتظار نداریم مسیر رشد بازار به شکل یکنواخت و بدون نوسان ادامه پیدا کند و احتمال شکلگیری دورههای اصلاح و استراحت کاملاً طبیعی است.
در مقایسه با بازارهای رقیب، معتقدیم بازار سهام همچنان یکی از گزینههای جذاب سرمایهگذاری است، اما برخلاف ماههای گذشته انتخاب دارایی اهمیت بسیار بیشتری پیدا کرده است. در کنار سهام، طلا نیز همچنان یکی از ابزارهای مهم پوشش ریسک تورمی و ارزی محسوب میشود.
از منظر صنعتی، شرکتهایی را جذابتر میدانیم که بتوانند افزایش هزینهها را به قیمت فروش منتقل کنند، بازار فروش پایداری داشته باشند و وابستگی کمتری به محدودیتهای انرژی و صادرات داشته باشند. بر همین اساس صنایع غذا، دارو، زراعت، توزیع و پخش و برخی کسبوکارهای داخلی را از جمله بخشهای برخوردار از تابآوری بیشتر ارزیابی میکنیم. در مقابل نسبت به صنایع بسیار انرژیبر و برخی فعالیتهای وابسته به صادرات با احتیاط بیشتری نگاه میکنیم.
سوال: آغاز فصل تابستان معمولا با انتشار گزارش عملکرد ماهانه و صورتهای مالی میان دورهای شرکتها همراه است. تاثیر انتشار این گزارشها را بر بازار چگونه ارزیابی میکنید؟
به نظر میرسد با عبور بازار از مرحله رشد عمومی، گزارشهای عملکردی شرکتها به یکی از مهمترین عوامل تعیینکننده روند معاملات تبدیل شوند.
در ماههای اخیر بخش عمده توجه بازار بر رشد فروش شرکتها متمرکز بوده است، اما از این پس سرمایهگذاران بیش از گذشته به کیفیت سودآوری، حاشیه سود، بهای تمامشده و پایداری عملکرد شرکتها توجه خواهند کرد. به همین دلیل ممکن است شاهد افزایش تفاوت عملکرد میان صنایع و حتی شرکتهای یک صنعت باشیم.
در شرایط فعلی صرف رشد فروش برای ارزیابی یک شرکت کافی نیست. مهم این است که شرکت تا چه اندازه توانسته افزایش هزینهها را مدیریت کند، حاشیه سود خود را حفظ نماید و دسترسی مناسبی به بازار فروش داشته باشد. به همین دلیل انتظار داریم گزارشهای تابستان نقش مهمی در تفکیک شرکتهای باکیفیت از سایر شرکتها ایفا کنند.
سوال: سیاست شرکت سرمایه گذاری پویا برای محقق کردن بیشترین بازدهی و سود برای سهامداران خود در سال جاری چیست؟
در شرایط فعلی اقتصاد کشور، دستیابی به بازدهی مناسب بدون مدیریت ریسک امکانپذیر نیست. به همین دلیل در شرکت سرمایهگذاری پویا تمرکز ما صرفاً بر کسب بیشترین بازدهی کوتاهمدت نیست، بلکه تلاش میکنیم بازدهی پایدار و متناسب با ریسک برای سهامداران ایجاد کنیم.
راهبرد اصلی ما بر چند محور استوار است؛ نخست تمرکز بر شرکتهای بنیادی و دارای توان حفظ سودآوری در شرایط تورمی، دوم مدیریت فعال پرتفوی و جابهجایی مستمر منابع به سمت فرصتهای جذابتر، سوم حفظ بخشی از داراییها در ابزارهای پوششدهنده ریسکهای تورمی و ارزی و در نهایت حفظ سطح مناسب نقدشوندگی برای استفاده از فرصتهای احتمالی بازار.
معتقدیم در فضای فعلی، شرکتهایی که از تابآوری بالاتر، قدرت قیمتگذاری مناسبتر و جریان سودآوری پایدارتری برخوردار باشند، میتوانند ارزش بیشتری برای سهامداران ایجاد کنند و سیاست سرمایهگذاری پویا نیز بر شناسایی و سرمایهگذاری در همین فرصتها متمرکز است.
در سال ۱۴۰۵ هدف ما صرفاً کسب بازدهی بیشتر نیست؛ هدف ما ایجاد بازدهی پایدار از طریق سرمایهگذاری در کسبوکارهای تابآور و مدیریت فعال ریسک است.